Анализ - Анализ в управлении денежными потоками предприятия

 
          АНАЛИЗ В УПРАВЛЕНИИ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
 
          Экономическая сущность денежного потока и его виды
 
     Хозяйственная   деятельность   любого   предприятия  неразрывно
связана  с движением денежных средств. Каждая хозяйственная операция
вызывает  либо  поступление,  либо  расходование  денежных  средств.
Денежные  средства обслуживают практически все аспекты операционной,
инвестиционной   и   финансовой  деятельности.  Непрерывный  процесс
движения  денежных  средств  во  времени представляет собой денежный
поток,   который   образно   сравнивают   с   системой  "финансового
кровообращения",  обеспечивающей  жизнеспособность  организации.  От
полноты    и   своевременности   обеспечения   процесса   снабжения,
производства   и   сбыта   продукции   денежными  ресурсами  зависят
результаты основной (операционной) деятельности предприятия, степень
его   финансовой  устойчивости  и  платежеспособности,  конкурентные
преимущества,  необходимые  для  текущего и перспективного развития.
Поэтому  от современного бухгалтера, финансового менеджера требуется
знание   современных  принципов,  технологий  и  методов  управления
денежными   потоками,   используемых   отечественной   и  зарубежной
практикой.
     В  отличие  от  западных  стран  управление  денежными потоками
(кэш-менеджмент)   является   новым   направлением  в  отечественной
практике.   До  недавнего  времени  этим  вопросам  в  нашей  стране
уделялось  недостаточно  внимания.  Цель данной статьи - рассмотреть
основные методы управления денежными потоками предприятия.
     Для  обеспечения  эффективного  управления  денежными  потоками
целесообразно  осуществлять  их  классификацию  по  ряду  признаков,
например:
     1. по направленности движения денежных средств:
     положительный денежный поток (приток денежных средств);
     отрицательный денежный поток (отток денежных средств).
     Следует  отметить  их тесную взаимосвязь: сбой во времени или в
объеме  одного из них обусловливает сбой и другого потока. Поэтому в
финансовом  анализе и менеджменте они рассматриваются во взаимосвязи
как единый объект управления;
     2. по методу исчисления объема:
     валовой   денежный   поток,  характеризующий  всю  совокупность
поступлений   и  расходования  денежных  средств  в  рассматриваемом
периоде времени в разрезе отдельных его интервалов;
     чистый  денежный  поток  (ЧДП),  представляющий  собой разность
между  положительным  (ПДП)  и отрицательным (ОДП) потоками денежных
средств в рассматриваемом периоде времени:
 
                            ЧДП = ПДП - ОДП.
 
     ЧДП   может   быть   как  положительной,  так  и  отрицательной
величиной;
     3. по масштабам обслуживания хозяйственного процесса:
     денежный поток по предприятию в целом;
     денежный поток по отдельным структурным подразделениям (центрам
ответственности);
     денежный поток по отдельным хозяйственным операциям.
 
                        Анализ денежных потоков
 
     Анализ денежных потоков служит основой оценки и прогнозирования
платежеспособности  предприятия,  позволяет более объективно оценить
его  финансовое  состояние. Основными источниками данных для анализа
являются  отчет  о  движении денежных средств, бухгалтерский баланс,
приложение   к   балансу,  данные  синтетического  и  аналитического
бухгалтерского учета.
     В  первую  очередь   проводится  горизонтальный анализ денежных
потоков:  изучается  динамика  объема  формирования  положительного,
отрицательного  и  чистого  денежного  потока  предприятия в разрезе
отдельных источников, рассчитываются темпы роста и прироста потоков,
устанавливаются   тенденции  изменения  их  объема.  Темпы  прироста
чистого  денежного  потока (Тчдп)  сопоставляются с темпами прироста
активов  предприятия (Такт)  и  объемов   производства  (реализации)
продукции   (Трп).  Для  нормального  функционирования  предприятия,
повышения   его   финансовой   устойчивости   и   платежеспособности
требуется,  чтобы  темпы роста объемов продаж были выше темпов роста
активов,  а  темпы  роста  чистого  денежного потока опережали темпы
роста объема продаж:
 
                    100 < Такт < Трп < Тчдп.
 
     Параллельно  проводится  и  вертикальный  (структурный)  анализ
положительного, отрицательного и чистого денежных потоков.
     Для     изучения    факторов    формирования    положительного,
отрицательного и чистого денежных потоков рекомендуется использовать
прямой и косвенный методы.
     Прямой метод направлен на получение данных, характеризующих как
валовой,  так и чистый поток денежных средств предприятия в отчетном
периоде.  При  применении  этого метода используются непосредственно
данные бухгалтерского учета и отчета о движении денежных средств.
     По операционной деятельности чистый денежный поток определяется
прямым методом следующим образом:
 
               |———————————————————————————————————————¬
       |——————Ќ|         Чистый денежный поток         |Џ—————¬
       |       |по операционной (основной) деятельности|      |
       |       |———————————————————————————————————————|      |
       |                                                      | 
|————————————————————————————–——————————————————————————————————————¬
|Положительный денежный поток|      Отрицательный денежный поток    |
|——–—————————————————————————+———————————————————————————————————–——|
|  |Выручка от реализации    |Оплата приобретенных товарно-      |  |
|—Ќ|продукции и услуг        |материальных ценностей             |Џ—|
|  |—————————————————————————+———————————————————————————————————|  |
|  |Авансы, полученные от    |Сумма выплаченной заработной платы |  |
|—Ќ|покупателей и заказчиков |работникам предприятия и отчислений|Џ—|  
|  |                         |органам соцстраха                  |  |
|  |—————————————————————————+———————————————————————————————————|  |
|  |Прочие поступления от    |Сумма налоговых платежей и сборов  |Џ—|  
|—Ќ|операционной деятельности|———————————————————————————————————|  |
   |                         |Отчисления в государственные       |  |
   |                         |внебюджетные фонды                 |Џ—|
   |                         |———————————————————————————————————|  |
   |                         |Краткосрочные финансовые вложения  |Џ—|
   |                         |———————————————————————————————————|  |
   |                         |Выплата процентов по кредитам      |Џ—|
   |                         |———————————————————————————————————|  |
   |                         |Прочие выплаты                     |Џ—’
   |—————————————————————————+———————————————————————————————————| 
 
     Сопоставляя  фактические  данные по каждой статье поступления и
расходования   денежных   средств   с   базовыми   данными   (плана,
предшествующего   периода),   можно   сделать   выводы  относительно
способности  предприятия  наращивать  денежные средства в результате
своей  основной деятельности. Если результатом основной деятельности
является  не  приток,  а  отток  денежных  средств  и  эта  ситуация
повторяется  из года в год, то это может привести в конечном итоге к
несостоятельности  предприятия,  так  как приток денежных средств от
основной  деятельности  является  основным  стабильным  источником и
гарантом погашения внешнего долга.
     Одно  из  преимуществ  прямого  метода  состоит  в  том, что он
показывает  общие  суммы  поступлений  и  платежей  и  концентрирует
внимание  на те статьи, которые генерируют наибольший приток и отток
денежных  средств.  Однако  данный  метод  не раскрывает взаимосвязи
величины   финансового  результата  и  величины  изменения  денежных
средств, в частности не показывает, почему возникает ситуация, когда
прибыльное предприятие является неплатежеспособным.
     Косвенный  метод,  более предпочтительный с аналитической точки
зрения,  позволяет  объяснить  причины расхождений между финансовыми
результатами и свободными остатками денежной наличности.
     Расчет    чистого    денежного    потока    косвенным   методом
осуществляется путем соответствующей корректировки чистой прибыли на
сумму  изменений  в запасах, дебиторской задолженности, кредиторской
задолженности,  краткосрочных  финансовых  вложений  и других статей
актива, относящихся к текущей деятельности.
     Источниками   информации  для  анализа  денежных  потоков  этим
методом  являются отчетный бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и
убытках.  Расчет  чистого  денежного  потока  производится  по видам
деятельности (операционной, инвестиционной, финансовой) и в целом по
предприятию.
     По   операционной  (основной)  деятельности  он  рассчитывается
следующим образом:
 
  ЧДПо = ЧПо + А ± ЉДЗ ± ЉЗтмц ± ЉКЗ ± ЉДБП ± ЉР ± ЉПав ± ЉВав,
 
     где  ЧПо  -  сумма  чистой  прибыли предприятия от операционной
деятельности;
  А  -  сумма   амортизации  основных  средств  и  нематериальных 
активов;
             ЉДЗ - изменение суммы дебиторской задолженности;
             ЉЗтмц - изменение  суммы запасов и НДС по приобретенным 
ценностям, входящих в состав оборотных активов;
             ЉКЗ - изменение суммы кредиторской задолженности;
             ЉДБП - изменение суммы доходов будущих периодов;
             ЉР -  изменение   суммы  резерва  предстоящих  расходов
и платежей;
             ЉПав - изменение суммы полученных авансов;
             ЉВав - изменение суммы выданных авансов.
     Таким  образом,  косвенный  метод  наглядно показывает различие
между  чистым  финансовым  результатом  и  чистым  денежным  потоком
предприятия.  С  помощью  ряда  корректировочных процедур финансовый
результат  предприятия  (чистая  прибыль или убыток) преобразуется в
величину  чистого  денежного  потока  от  операционной деятельности.
Одновременно  видны  факторы, способствующие увеличению и сокращению
чистого денежного потока.
     После  этого  более  детально  изучают причины изменения каждой
составляющей чистого денежного потока.
     По  инвестиционной  деятельности  сумма  ЧДП  определяется  как
разность  между  суммой выручки от реализации внеоборотных активов и
суммой инвестиций на их приобретение:
 
 ЧДПи = Вос + Вна + Вдфа + Вса + Дп - Пос - ЉНКС - Пна - Пдфа - Пса,
 
    где Вос - выручка от реализации основных средств;
    Вна - выручка от реализации нематериальных активов;
    Вдфа  - сумма  выручки  от  реализации   долгосрочных финансовых
активов;
    Вса - выручка от реализации ранее выкупленных акций предприятия;
    Дп  -  сумма  полученных дивидендов  и процентов по долгосрочным
ценным бумагам;
    Пос - сумма приобретенных основных средств;
    ЉНКС    -   изменение    остатка    незавершенного  капитального
строительства;
    Пна - сумма приобретения нематериальных активов;
    Пдфа - сумма приобретения долгосрочных финансовых активов;
    Пса - сумма выкупленных собственных акций предприятия.
     Каждая   составляющая   этой   формулы   может   способствовать
увеличению  и  сокращению  денежного потока. При углубленном анализе
более   детально  изучаются  факторы  изменения  основных  слагаемых
чистого денежного потока по инвестиционной деятельности.
     По  финансовой  деятельности  принято отражать притоки и оттоки
денежных    средств,    связанные    с    использованием    внешнего
финансирования.  Сумма  ЧДП  определяется как разность между суммами
финансовых   ресурсов,   привлеченных   из   внешних  источников,  и
выплаченного   основного   долга  и  суммой  выплаченных  дивидендов
собственникам предприятия:
 
             ЧДПф = Пск + Пдк + Пкк + БЦФ - Вдк - Вкк - Вд,
 
     где   Пск   -  сумма  дополнительно  привлеченного  из  внешних
источников  собственного  капитала  (денежные поступления от выпуска
акций и других долевых инструментов, а также дополнительных вложений
собственников);
     Пдк - сумма дополнительно привлеченных долгосрочных  кредитов и
займов;
     Пкк - сумма дополнительно привлеченных краткосрочных кредитов и
займов;
     БЦФ  -  сумма  средств,  поступивших  в  порядке безвозмездного
целевого финансирования предприятия;
     Вдк  -  сумма выплат основного долга по долгосрочным кредитам и
займам;
     Вкк - сумма выплат (погашения) основного долга по краткосрочным
кредитам и займам;
     Вд - сумма выплаченных дивидендов акционерам предприятия.
     Результаты  расчета суммы ЧДП по операционной, инвестиционной и
финансовой  деятельности  позволяют  определить  общий его размер по
предприятию:
                      ЧДПп = ЧДПо + ЧДПи + ЧДПф 
 
     Преимущество  косвенного  метода  определения ЧДП в том, что он
позволяет  выявить  динамику  всех  факторов,  влияющих на изменение
величины  ЧДП,  а  достоинством  прямого  метода является то, что он
позволяет  получить более точные данные об объеме и составе денежных
потоков.   Следовательно,   при   анализе   денежных  потоков  нужно
использовать оба метода в комплексе.
 
              Анализ сбалансированности денежных потоков
 
     Управление  денежными  потоками требует постоянного мониторинга
(системы   слежения)   равномерности   и  синхронности  формирования
положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе отдельных
интервалов  отчетного  периода,  для  чего можно использовать способ
сопоставления динамических рядов (см. таблицу), графический прием.
 
                   Динамика денежных потоков
|———————–——————————————————————————————————————————————————————¬
|Показа-|                      Месяц                           |
| тель  |———–———–————–————–———–————–————–———–————–————–————–———|
|       | 1 | 2 | 3  | 4  | 5 | 6  | 7  | 8 | 9  | 10 | 11 |12 |
|———————+———+———+————+————+———+————+————+———+————+————+————+———|
|ПДП    |200|250|270 |280 |300|300 |300 |320|350 |340 |320 |250|
|———————+———+———+————+————+———+————+————+———+————+————+————+———|
|ОДП    |180|230|250 |320 |350|320 |310 |270|240 |220 |200 |180|
|———————+———+———+————+————+———+————+————+———+————+————+————+———|
|ЧДП    |20 |20 |20  |-40 |-50|-20 |-10 |+50|+110|+120|+120|+70|
|———————+———+———+————+————+———+————+————+———+————+————+————+———|
 
     Приведенные  в  таблице  данные  наглядно  показывают,  в какие
периоды  у предприятия имеется излишек денежных средств, а в какие -
их недостаток.
     Искусство  управления  денежными  потоками состоит в том, чтобы
держать  на  счетах  минимально  необходимую для текущей оперативной
деятельности сумму денежных средств. Сумма денежных средств, которая
нужна   хорошо  управляемому  предприятию,  -  это,  по  сути  дела,
страховой   запас,   предназначенный  для  покрытия  кратковременной
несбалансированности  денежных потоков. Она должна быть такой, чтобы
ее хватало для осуществления всех первоочередных платежей. Поскольку
денежные  средства,  находясь  в  кассе  или  на  счетах в банке, не
приносят   дохода,  а  их  эквиваленты  -  краткосрочные  финансовые
вложения  с  низкой доходностью, нужно иметь в наличии их безопасный
минимум.  Наличие  больших  остатков денег на протяжении длительного
времени   может   быть   результатом   неправильного   использования
оборотного капитала.
     В   процессе   анализа  необходимо  изучить  динамику  остатков
денежной наличности на счетах в банке и период нахождения капитала в
данном   виде   активов.   Период  нахождения  капитала  в  денежной
наличности определяется следующим образом:
 
       Средние остатки свободной денежной наличности х Дни периода
ПОдп = —————————————————————————————————————————————————————————————
       Объем денежного оборота (сумма кредитовых оборотов по счетам
                           денежных средств)
 
     Количество   оборотов   среднего   остатка   денежных   средств
рассчитывается следующим образом: 
 
              Объем денежного оборота 
КОдс = ———————————————————————————————————————————————                  
       Средние остатки свободной денежной наличности
 
     Для расчета прогнозируемой суммы остатка денежных средств можно
использовать следующую формулу:
 
              Планируемый годовой объем денежного оборота  
   Одс  = ————————————————————————————————————————————————————————
      Количество оборотов среднего остатка денежных средств 
                       в отчетном периоде
 
     Потребность  в  страховом  (резервном)  запасе денежных средств
определяется  путем  умножения полученного результата на коэффициент
вариации (неравномерности) поступления денежных средств:   
 
                            СЗ = Одс   х V / 100
 
     В  зарубежной  практике  применяются  и  более  сложные  модели
определения необходимого остатка денежных средств: 
 
                     ____________________    _      Одс(мах)  
       Одс(мах)  =  ѓ2 х ФРо х ДОпл / Пдс ;  Одс  = -------;  
                                                       2   
 
     где Одс(мах) - оптимальный размер максимального остатка денежных 
средств;
     Одс - оптимальный размер среднего остатка денежных средств;
     ФРо  -  финансовые  расходы  по  обслуживанию  одной  операции,
связанной с привлечением денежных средств;
     Пдс    - уровень  потери  альтернативных  доходов при  хранении
денежных  средств (средняя  ставка   процента  по  депозитам  в виде
десятичной дроби);
     ДОпл -  планируемый  объем  денежного  оборота  (отрицательного
потока денежных средств).
     Определяется  эффективность  денежного  потока предприятия. Для
этого   рассчитывается  и  анализируется  коэффициент  эффективности
денежного потока как отношение ЧДП к ОДП:
 
                                   ЧДП 
                             Эдп  = ——————
                                   ОДП
 
или как отношение ЧДП к среднегодовой сумме активов предприятия:
 
                                   ЧДП  
                             Эдп  = ——————  
                                   Акт
 
     Эти показатели могут быть дополнены рядом частных показателей: 
     коэффициентом рентабельности использования свободного денежного
остатка  в  краткосрочных финансовых вложениях (отношение полученных
процентных доходов к сумме краткосрочных финансовых вложений);
     коэффициентом   рентабельности   накапливаемых   инвестиционных
ресурсов  в долгосрочных финансовых вложениях (отношение полученного
дохода   в  виде  дивидендов  или  процентов  к  сумме  долгосрочных
финансовых вложений) и т.д.
 
             Прогнозирование и оптимизация денежных потоков
 
     Процесс анализа завершается оптимизацией денежных потоков путем
выбора наилучших форм их организации на предприятии с учетом внешних
и  внутренних  факторов  с  целью  достижения их сбалансированности,
синхронизации и роста ЧДП.
     В   первую   очередь   необходимо  добиться  сбалансированности
объемов  притока  и  оттока денежных средств, поскольку и дефицит, и
избыток   денежных   ресурсов   отрицательно  влияют  на  результаты
хозяйственной деятельности. При дефицитном денежном потоке снижается
ликвидность и уровень платежеспособности предприятия, что приводит к
росту  просроченной  задолженности  предприятия  по  кредитам банку,
поставщикам,  персоналу по оплате труда, в связи с чем увеличиваются
финансовые   расходы   предприятия   со   всеми  вытекающими  отсюда
последствиями.
     При  избыточном  денежном  потоке  происходит  потеря  реальной
стоимости временно свободных денежных средств в результате инфляции,
замедляется оборачиваемость капитала из-за простоя денежных средств,
теряется  часть потенциального дохода в связи с упущенной выгодой от
прибыльного   размещения   денежных   средств   в  операционном  или
инвестиционном процессе.
     Для  достижения сбалансированности дефицитного денежного потока
в  краткосрочном  периоде  разрабатывают  мероприятия  по  ускорению
привлечения денежных средств и замедлению их выплат.
 
|————————————————————————————————–——————————————————————————————————¬
|     Мероприятия по ускорению   |    Мероприятия  по  замедлению   |
|  привлечения денежных средств  |      выплат денежных средств     |
|————————————————————————————————+——————————————————————————————————|
|обеспечение частичной или полной|увеличение по согласованности с   |
|предоплаты за продукцию,        |поставщиками сроков предоставления|
|пользующуюся большим спросом на |предприятию товарного кредита     |
|рынке                           |                                  |
|————————————————————————————————+——————————————————————————————————|
|сокращение сроков предоставления| использование флоута для         |
| товарного кредита покупателям; |замедления инкассации собственных |
|увеличение размера ценовых      |платежных документов              |
|скидок при реализации продукции |                                  |
|за наличный расчет              |                                  |
|————————————————————————————————+——————————————————————————————————|
|ускорение инкассации просрочен- |приобретение долгосрочных активов |
|ной дебиторской задолженности   |на условиях лизинга               |
|————————————————————————————————+——————————————————————————————————|
|использование современных форм  |реструктуризация полученных       |
|реинвестирования дебиторской    |кредитов путем перевода           |
|задолженности (учета векселей,  |краткосрочных в долгосрочные      |
|факторинга, форфейтинга)        |                                  |
|————————————————————————————————+——————————————————————————————————|
 
     Поскольку   данные   мероприятия,  повышая  уровень  абсолютной
платежеспособности   предприятия   в  краткосрочном  периоде,  могут
создать   проблемы  дефицитности  денежных  потоков  в  будущем,  то
параллельно  должны  быть  разработаны  меры  по  сбалансированности
дефицитного денежного потока в долгосрочном периоде.
 
  |—————————————————————————————–—————————————————————————————————¬
  |Мероприятия по увеличению по-|   Мероприятия по сокращению     |
  |ложительного денежного потока|отрицательного денежного потока  |
  |—————————————————————————————+—————————————————————————————————|
  |дополнительная эмиссия акций |снижение суммы постоянных        |
  |                             |издержек предприятия             |
  |—————————————————————————————+—————————————————————————————————|
  |дополнительный выпуск        |сокращение объема реальных       |
  |облигационного займа         |инвестиций                       |
  |—————————————————————————————+—————————————————————————————————|
  |привлечение долгосрочных     |сокращение объема финансовых     |
  |кредитов                     |инвестиций                       |
  |—————————————————————————————+—————————————————————————————————|
  |привлечение стратегических   |передача в муниципальную         |
  |инвесторов                   |собственность объектов           |
  |                             |соцкультбыта                     |
  |—————————————————————————————+—————————————————————————————————|
  |продажа части долгосрочных   |прочие мероприятия               |
  |финансовых вложений          |                                 |
  |—————————————————————————————|                                 |
  |продажа или сдача в аренду   |                                 |
  |неиспользуемых видов основных|                                 | 
  |средств                      |                                 |
  |—————————————————————————————+—————————————————————————————————|
 
     Способы  оптимизации  избыточного  денежного  потока  связаны в
основном  с  активизацией  инвестиционной  деятельности предприятия,
направленной на:
     досрочное погашение долгосрочных кредитов банка;
     увеличение объема реальных инвестиций;
     увеличение объема финансовых инвестиций.
     Синхронизация   денежных  потоков  должна  быть  направлена  на
устранение  сезонных  и  циклических  различий  в  формировании  как
положительных,  так  и  отрицательных  денежных  потоков, а также на
оптимизацию средних остатков денежной наличности.
     Заключительным  этапом оптимизации является обеспечение условий
максимизации  чистого  денежного  потока  предприятия, рост которого
обеспечивает   повышение   уровня   самофинансирования  предприятия,
снижает зависимость от внешних источников финансирования.
     Повышение  суммы чистого денежного потока может быть обеспечено
за счет следующих мероприятий:
     снижения суммы постоянных издержек предприятия;
     снижения уровня переменных издержек;
      проведения эффективной налоговой политики;
     использования метода ускоренной амортизации;
     продажи  неиспользуемых  видов основных средств, нематериальных
активов и запасов;
     усиления  претензионной работы с целью полного и своевременного
взыскания штрафных санкций и дебиторской задолженности.
     Результаты   оптимизации   денежных   потоков  должны  находить
отражение при составлении финансового плана предприятия.
 
23.07.2002 г.
 
Глафира Савицкая, профессор Белорусского государственного
экономического университета
 
Журнал «Сельское хозяйство» № 3, 2002 г.
Приложение к журналу «Главный Бухгалтер»
 
Для более детального изучения см. Анализ и планирование 
 

 
 

Copyright (c) 2009-2016 SystemaBY.com. Все права защищены