Анализ - Исследование состава кредитов и займов и эффективности их привлечения





ИССЛЕДОВАНИЕ СОСТАВА КРЕДИТОВ И ЗАЙМОВ И ЭФФЕКТИВНОСТИ ИХ ПРИВЛЕЧЕНИЯ

Общие положения

У организаций периодически возникает необходимость в привлечении заемных средств с целью осуществления капитальных вложений, связанных с приобретением основных средств, а также оборотных активов. При этом важно правильно оценить экономическую целесообразность привлечения таких средств: если в результате вложений эффективность деятельности организаций повышается, то с полным основанием можно говорить о целесообразности сделанных вложений.

В случае использования заемных средств увеличивается зависимость от внешних источников, происходит повышение степени финансовых рисков. При этом риск предпринимательской деятельности увеличивается, поскольку обязательства по возврату заемных средств должны выполняться независимо от конкретных доходов организации. К примеру, заключаемое с банком соглашение предусматривает жесткий порядок платежей, обеспечивающий возврат суммы долга и процентов за пользование кредитными средствами или же утрату права собственности на имущество, выступающее материальным обеспечением заключаемой кредитной сделки.

К заемным средствам относятся краткосрочные и долгосрочные обязательства организации.

Краткосрочные обязательства включают в себя:

кредиты банков - ссуды банков, полученные на срок не более одного года;

краткосрочные займы;

кредиторскую задолженность организации поставщикам и подрядчикам, образовавшуюся в результате разрыва между временем получения товарно-материальных ценностей или потребления услуг и датой их фактической оплаты;

задолженность по расчетам с бюджетом, возникшую вследствие разрыва между временем начисления и датой платежа;

долговые обязательства организации перед своими работниками по оплате труда

и пр.

Долгосрочные обязательства - это заемные средства, используемые организацией длительное время (долгосрочные кредиты банков - ссуды банков, полученные на срок более одного года).

Анализ состава и структуры кредитов и займов

В таблице 1 приведен анализ состава и структуры кредитов и займов (здесь и далее данные условные).

Таблица 1

Анализ состава и структуры заемных средств

Пока-затели Период Отклонение 3-го периода от
1-й,
млн.
руб.
уд. вес, % 2-й, млн.
руб.
уд. вес, % 3-й, млн.
руб.
уд. вес, % 1-го, млн.руб.
(гр.6 -
- гр.2
уд. вес, %
(гр.7 -
- гр.3)
2-го, млн.
руб.
(гр.6 -
- гр.4)
уд. вес, %
(гр.7 -
- гр.5)
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
1. Крат-косроч-ные креди-ты и займы 567,0 10,5 975,0 12,9 1 468,0 17,0 901,0 6,6 493,0 4,1
2. Дол-госроч-ные креди-ты и займы 3 449,0 63,8 1 004,0 13,3 909,0 10,6 -2 540,0 -53,2 -95,0 -2,8
3. Кре-дитор-ская задол-жен-ность,
в т.ч.:
1 391,0 25,7 5 560,0 73,7 6 236,0 72,4 4 845,0 46,7 676,0 -1,3
- рас-четы с постав-щиками подряд-чиками 1 279,0 23,7 2 099,0 27,8 2 675,0 31,1 1 396,0 7,4 576,0 3,2
- рас-четы по оплате труда 87,0 1,6 117,0 1,6 135,0 1,6 48,0 0,0 18,0 0,0
- рас-четы по прочим опера-циям с персо-налом - - - - 2,0 0,0 2,0 0,0 2,0 0,0
- рас-четы по нало-гам и сборам 14,0 0,3 33,0 0,4 71,0 0,8 57,0 0,6 38,0 0,4
- рас-четы по фонду соци-ального страхо-вания 8,0 0,1 22,0 0,3 33,0 0,4 25,0 0,2 11,0 0,1
- рас-четы с разными деби-торами и кре-дито-рами 3,0 0,1 3 289,0 43,6 3 320,0 38,5 3 317,0 38,5 31,0 -5,1
Итого: 5 407,0 100,0 7 539,0 100,0 8 613,0 100,0 3 206,0 - 1 074,0 -


Данные таблицы 1 свидетельствуют о том, что в 3-м периоде произошло увеличение заемного капитала по сравнению с 1-м на 3 206,0 млн.руб. и по сравнению со 2-м - на 1 074,0 млн.руб. Рост обязательств в 3-м периоде произошел за счет увеличения доли краткосрочных кредитов и займов и кредиторской задолженности.

Анализ состава и структуры краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов

Таблица 2 содержит анализ состава и структуры краткосрочных и долгосрочных обязательств.



Таблица 2

Анализ состава и структуры краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов

Показа-тель Период Отклонения 3-го периода по сравнению с
1-й, млн.
руб.
уд. вес, % 2-й, млн.
руб.
уд. вес, % 3-й, млн.
руб.
уд. вес, % 1-м,
млн.руб.
(гр.6 -
- гр.2)
уд. вес, % (гр.7 -
- гр.3)
2-м, млн.
руб.
(гр.6 -
- гр.4
уд. вес, % (гр.7 -
- гр.5)
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Крат-косроч-ные креди-ты и займы на по-полне-ние оборот-ных средств 567,0 14,1 975,0 49,3 1 468,0 61,8 901,0 47,6 493,0 12,5
Долго-срочные креди-ты и займы 3 449,0 85,9 1 004,0 50,7 909,0 38,2 -2 540,0 -47,6 -95,0 -12,5
Итого 4 016,0 100,0 1 979,0 100,0 2 377,0 100,0 -1 639,0 - 398,0 -


Увеличение доли краткосрочных обязательств можно оценивать с разных сторон. С одной стороны, положительным является то, что использование краткосрочных кредитов стимулирует организацию работать с максимальной отдачей, что способствует ускорению производственного процесса и денежного оборота. С другой стороны, очевидно то, что краткосрочные кредиты можно использовать в основном только на текущую деятельность.

Организация, которая использует только собственный капитал, имеет стабильную финансовую устойчивость, однако ее темпы развития ограниченны. Кроме того, такая организация не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Отметим положительные особенности заемного капитала, такие, как:

обеспечение роста финансового потенциала организации при необходимости существенного расширения ее активов и возрастания темпов роста объема ее хозяйственной деятельности;

способность генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

В то же время существуют следующие недостатки использования заемного капитала:

риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этого риска возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала;

активы, сформированные за счет заемного капитала, формируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли;

высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний финансового рынка;

сложность процедуры привлечения заемного капитала, поскольку предоставление кредитных средств зависит от решения кредиторов и требует в ряде случаев соответствующих гарантий или залога.

Одним из основных принципов формирования капитала организации является обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников. Такая минимизация осуществляется в процессе управления стоимостью капитала.

Анализ соотношения между собственными и привлеченными финансовыми ресурсами и его влияние на финансовые результаты деятельности (прибыль и рентабельность)

Оптимальное соотношение между собственными и привлеченными финансовыми ресурсами характеризуется категорией финансового рычага.

Финансовый рычаг - это инструмент регулирования пропорций собственного и заемного капитала с целью максимизации рентабельности собственных средств. Действие финансового рычага проявляется в эффекте финансового рычага (ЭФР), под которым понимается увеличение рентабельности собственных средств за счет использования заемных средств. Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот организации.

Применение финансового рычага открывает широкие возможности по определению безопасного объема заемных средств, а также по расчету условий кредитования. Эффект финансового рычага будет тем больше, чем больше экономическая рентабельность инвестиций по сравнению со ставкой процентов по заемным средствам и чем больше соотношение заемных и собственных средств. В финансовом менеджменте более подробно описаны составляющие ЭВР и правила по применению данного показателя. В рамках данного материала исследуется показатель ЭФР с помощью методики факторного анализа. На основании данных, приведенных в таблице 3, определим ЭФР (п.13 таблицы 3).

Уровень ЭФР определяют по следующей формуле:



ЭФР = (Rок - %кредита) х (1 - Кнал.пр.) х Кфин.риска,



где: Rок - рентабельность общего капитала;

%кредита - проценты по кредитам к уплате;

Кнал.пр. - уровень налогообложения (отношение суммы налогов из прибыли к сумме балансовой прибыли);

Кфин.риска - коэффициент финансового риска, который определяется как отношение ЗК (среднегодовая сумма заемного капитала) к СК (среднегодовая сумма собственного капитала).



Таблица 3

Определение эффекта финансового рычага

Показатели Период Отклонение 3-го периода от
1-й 2-й 3-й 1-го
(гр.4 -
- гр.2)
2-го
(гр.4 -
- гр.3)
1 2 3 4 5 6
1. Общая сумма прибыли отчетного периода, млн.руб. 207,0 245,0 316,0 109,0 71,0
2. Проценты к уплате, млн.руб. 88,0 118,0 156,0 68,0 38,0
3. Налоги из прибыли, млн.руб. 55,9 61,3 91,6 35,7 30,3
4. Уровень налогообложения, коэффициент (п.3 / п.1) 0,27 0,25 0,29 0,02 0,04
5. Прибыль после уплаты налогов, млн.руб. (п.1 -
- п.3)
151,1 183,7 224,4 73,3 40,7
6. Средняя сумма совокупных активов, млн.руб. 11 377,0 14 892,0 17 037,0 5 660,0 2 145,0
7. Средняя сумма собственного капитала, млн.руб. 5 970,0 7 353,0 8 424,0 2 454,0 1 071,0
8. Средняя сумма заемного капитала, млн.руб. 5 407,0 7 539,0 8 613,0 3 206,0 1 074,0
9. Плечо финансового рычага (п.8 / п.7) 0,905 7 1,025 3 1,022 4 0,116 7 -0,002 9
10. Рентабельность общих активов, % (п.1 х 100 / п.6) 1,819 5 1,645 2 1,854 8 0,0353 0,209 6
11. Номинальная цена заемных ресурсов, % (п.2 х 100 /
/ п.8)
1,627 5 1,565 2 1,811 2 0,1837 0,2460
12. Удельный вес заемного капитала в общей сумме совокупных активов 47,5 50,6 50,6 3,0 -0,01
13. Эффект финансового рычага, % ((п.10 - п.11) х
x (1 - п.4) х п.9)
12,69 6,15 3,16 -9,53 -2,99


Данные таблицы 3 свидетельствуют о том, что ЭФР по сравнению с 1-м периодом сократился на 9,53 %, а по сравнению со 2-м - на 2,99 %.

Необходимо учитывать тот факт что, чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого капитала, тем больший прирост прибыли организация получает на собственный капитал. Вместе с тем следует обратить внимание на зависимость ЭФР от соотношения коэффициента рентабельности активов и уровня налогообложения (Кнал.пр.). Если коэффициент рентабельности активов больше уровня процентов за кредит, то ЭФР положительный. В случае же превышения уровня процентов за кредит над коэффициентом валовой рентабельности активов ЭФР получается отрицательным.

Анализ влияния факторов на изменение уровня эффекта финансового рычага способом цепных подстановок

Анализ влияния факторов (уровень рентабельности общего капитала, цена заемного капитала, уровень налогового изъятия, плечо финансового рычага) на изменение уровня ЭФР способом цепных подстановок приведен в таблицах 4 и 5 (способ цепных подстановок заключается в последовательной замене значения данных 1-го периода на значение факторов 3-го периода).



Таблица 4

Исходные данные для факторного анализа эффекта финансового рычага (3-й период по сравнению с 1-м)

Показатели Расчет Значение, %
Уровень ЭФР по данным за 1-й период (1,819 5 - 1,627 5) х
х (1 - 0,27) х 0,905 1
12,69
Уровень ЭФР (условный 1) (1,854 8 - 1,627 5) х
х (1 - 0,27) х 0,905 7
15,02
Уровень ЭФР (условный 2) (1,854 8 - 1,811 2) х
х (1 - 0,27) х 0,905 7
2,88
Уровень ЭФР (условный 3) (1,854 8 - 1,811 2) х
х (1 - 0,289 9) х 0,905 7
2,80
Уровень ЭФР по данным за 3-й период (1,854 8 - 1,811 2) х
х (1 - 0,289 9) х 1,022 4
3,16


В таблице 5 представлен уровень влияния факторов на ЭФР.



Таблица 5

Уровень влияния факторов на эффект финансового рычага

Факторы, оказывающие влияние
на уровень ЭФР
Расчет Величина влияния, %
Рентабельность общих активов 15,03 - 12,69 2,34
Номинальная цена заемных ресурсов 2,88 - 15,03 -12,14
Уровень налогообложения 2,80 - 2,88 -0,08
Плечо финансового рычага 3,16 - 2,80 0,36
Общее изменение ЭФР -9,53


Таким образом, на общее снижение (-9,53 %) ЭФР существенное влияние оказали номинальная цена заемных ресурсов (-12,14 %), а также уровень налогообложения (-0,08).

Аналогично в таблице 6 определен показатель ЭФР, рассчитанный при различных условиях, но в сравнении со 2-м периодом. Последовательно заменяем значение факторов 2-го периода на значение факторов 3-го периода.



Таблица 6

Факторный анализ эффекта финансового рычага (3-й период по сравнению со 2-м)

Показатели Расчет Значение, %
Уровень ЭФР по данным за 2-й период (1,645 2 - 1,565 2) х
х (1 - 0,25) х 1,025 3
6,15
Уровень ЭФР (условный 1) (1,854 8 - 1,565 2) х
х (1 - 0,25) х 1,025 3
22,26
Уровень ЭФР (условный 2) (1,854 8 - 1,811 2) х
х (1 - 0,25) х 1,025 3
3,35
Уровень ЭФР (условный 3) (1,854 8 - 1,811 2) х
х (1 - 0,29) х 1,025 3
3,17
Уровень ЭФР по данным за 3-й период (1,854 8 - 1,811 2) х
х (1 - 0,29) х 1,022 4
3,16


В таблице 7 определим уровень влияния факторов на ЭФР.



Таблица 7

Уровень влияния факторов на эффект финансового рычага

Факторы, оказывающие влияние
на уровень ЭФР
Расчет Величина
влияния, %
Рентабельность общих активов 22,26 - 6,15 16,11
Номинальная цена заемных ресурсов 3,35 - 22,26 -18,91
Уровень налогообложения 3,17 - 3,35 -0,18
Плечо финансового рычага 3,16 - 3,17 -0,01
Общее изменение ЭФР -2,99


Оценивая изменение ЭФР по сравнению со 2-м периодом, можно отметить, что повышение рентабельности общих активов положительно повлияло на ЭФР, однако отрицательное влияние номинальной цены заемных ресурсов практически нивелировало указанное положительное влияние.

Таким образом, условия формирования высоких конечных результатов деятельности организации в значительной степени зависят от оптимальности структуры капитала с позиций эффективного его функционирования. Одним из основных требований к стабильной работе организации является ее способность платить по своим долговым обязательствам и финансировать текущую основную деятельность, поскольку отсутствие этих требований ведет к банкротству организации.



31.01.2008 г.



Виктория Акулич, старший преподаватель Института повышения квалификации
и переподготовки экономических кадров Белорусского государственного
экономического университета

 
 

Copyright (c) 2009-2016 SystemaBY.com. Все права защищены